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生猪出栏量持续快速增长 牧原股份股票三季报业

发布时间:2020-10-28 12:58

   
    10 月20 日,公司公告2020 年第三季度报告:2020 年前三季度公司实现营业收入391.65 亿元,同比增长233.79%,实现归属于上市公司股东的净利润209.88 亿元,同比增长1413.28%,每股收益5.60 元/股;其中,公司第三季度实现营业收入181.32亿元,同比增长296.46%,实现归属于上市公司股东的净利润102.04 亿元,同比增长561.46%。符合我们此前的预期。

  猪价同比上涨与出栏量增长驱动公司第三季度(单季度)业绩靓丽。公司2020 年1-9 月共销售生猪1188.1 万头,同比增长49.80%;商品猪666.9 万头,仔猪467.8 万头,种猪53.4 万头。其中,第三季度共销售生猪510.1 万头,同比增长140.96%;商品猪270.2万头,仔猪194.8 万头,种猪45.1 万头,实现销售收入176.69 亿元。三季度生猪价格维持高位,同比大幅上涨:公司第三季度商品猪出栏销售均价为33.91 元/公斤,同比上涨62.27%,环比上涨17.52%。从出栏结构看,Q1、Q2、Q3 仔猪比例分别为 41.22%、40.27%、38.19%,体现了公司经营决策的灵活性及新建猪场的陆续投产。

  庞大的现实产能、领先的综合成本在猪价下行期更显优势。(1)产能和出栏规模持续快速增加。2020 年是公司生产产能建设的“跃进年”,1-9 月,公司累计资本开支316.88亿元,其中Q3 达到136.98 亿元。Q3 末固定资产达到404.61 亿元,环比增加98.80 亿元。若以平均固定资产投入1200 元/头计,仅Q3 就新增产能823 万头以上。
    我们预计公司生猪出栏产能已达4000 万头左右。截止2020 年9 月末,公司生产性生物资产为60.87亿元,同比增长244.26%,环比继续增长13.58%。公司能繁母猪存栏221.6 万头,同比增长146%,环比增长16%,2021 年出栏有望达到3500-4000 万头。(2)成本优势:2020Q3 公司生猪完全成本下降至14 元/公斤左右(含股权摊销费用),环比下降约0.3-0.4元/公斤。随着公司养殖规模的增加及养殖效率的持续提升,公司养殖成本有望进一步下降。

   加速推进下游屠宰产能,布局全产业链。为了适应行业从“调猪”到“肉猪”趋势,利用公司庞大的自有猪源优势,2020 年公司开始涉足下游屠宰业务。目前,内乡屠宰厂年屠宰200 万头生猪产能已试运营;正阳屠宰厂年屠宰200 万头屠宰产能预计年底投入运营。

  公司拟发行可转债募集不超过100 亿元新建年屠宰1300 万头屠宰产能(及新建677 万头生猪养殖产能)。目前公司已经成立的屠宰类子公司规划年屠宰产能已达到3000 万头左右,未来公司不仅是中国生猪养殖规模第一,生猪屠宰也位居龙头。
  投资建议:生猪价格或由“高位震荡”转向“震荡下行”,但公司出栏量加速增长,“以量补价”,业绩依然保持良好水平。作为快速崛起的生猪养殖巨头,公司的行业地位和综合优势明显,长期投资价值愈加凸显。

  风险提示:生猪价格快速下跌的风险;公司实际出栏量不及预期的风险。

 

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